Análise da Estratégia de Investimento em Valor Contrário no Brasil: Overreaction ou Efeito Tamanho?
Informações
Código: FIN2515
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 04 - Investimento e Apreçamento de Ativos
Autores
Odilon Saturnino Silva Neto, Valéria Louise Saturnino, Pierre Lucena Raboni, Charles Ulises de Montreuil Carmona, Luiz Fernando Araújo
Resumo
A história do mercado de capitais tem demonstrado que os investidores tendem a atribuirmaior peso às informações mais recentes, acreditando que estas podem se constituir comooportunidades de obter retorno excessivo independente do que está historicamente disponível.Dessa forma, esse tipo de investidor espera operar em um mercado ineficiente, onde há umareação exagerada diante de novas informações. Assim, compram as ações que estão perdendoe vendem as que apresentam um melhor desempenho, visto que nos dois casos haverá umareversão que levará os resultados ao patamar esperado. Diante dessa suposição demovimentos opostos dos preços das ações em função do comportamento dos investidores, osquais podem se utilizar dessa estratégia para aproveitar momentos de recessão na economia, opresente trabalho consistiu em uma análise mais aprofundada, no mercado acionáriobrasileiro, da estratégia de investimento em valor contrário, a qual consiste na compra deações perdedoras com a expectativa de reversões futuras de longo prazo. Tendo como basebibliográfica essencial estudos realizados no mercado norte-americano e no Brasil, foramcalculados os retornos mensais das ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo –Bovespa, referentes ao período de janeiro de 1995 a dezembro de 2008, sendo formadascarteiras rebalanceadas a cada ano, até 2005, e analisado o desempenho em períodos de trintae seis e sessenta meses posteriores. Obtiveram-se os dados no sistema Economática, sendo osmesmos correspondentes essencialmente a cotações (preço de fechamento) e tamanho, esteexpresso pelo valor de mercado. Os dados foram organizados com o auxílio do MicrosoftExcel 2007, o qual também foi utilizado para a produção de gráficos e tabelas. Para arealização dos testes estatísticos foi essencial o uso do SPSS 15.0. Na demonstração dosresultados, foi incluída a variável correspondente ao valor de mercado para enriquecimento daanálise, com base no pressuposto de que empresas de pequeno porte tendem a uma reversãomais significativa em relação às grandes. Com esses dados, se procedeu a uma análisedescritiva apresentada através de tabelas e gráficos e, posteriormente, realizou-se umainvestigação fundamentada nos resultados de testes estatísticos, quais sejam: comparação demédias (teste t) e análise de regressão, cuja variável dependente foi o retorno diferencial(vencedoras - perdedoras) em função do tempo de manutenção das carteiras. Os principaisresultados obtidos, tanto descritivos como inferenciais, indicam que houve respaldo para aadoção da estratégia contrária por parte dos investidores, especialmente no caso da compra deações perdedoras pertencentes a pequenas empresas.
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