Análise de Desempenho de um Portfólio Long-Short Formado com Base em LPA e VPA

Informações

Código: FIN1893
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 04 - Investimento e Apreçamento de Ativos

Autores

Rodrigo Eduardo Bampi, Jéfferson Augusto Colombo, Gilberto de Oliveira Kloeckner

Resumo

A Hipótese dos Mercados Eficientes se constituiu em um dos principais pilares da TeoriaModerna de Finanças. No entanto, nas últimas décadas, muitos estudos têm verificado que omercado de capitais não é totalmente eficiente, havendo, assim, espaço para a busca deoportunidades em que os preços não estão corretamente precificados. No intuito de testar agestão ativa, diversos estudos acabam validando a hipótese de que é possível auferirrendimentos acima do mercado a partir de técnicas de análise fundamentalista de ativos. Nestesentido, o presente estudo tem o objetivo de verificar se é possível auferir rendimentosanormais utilizando-se, conjuntamente, os dados contábeis referentes a lucro e valorpatrimonial por ação. Para tanto, elaborou-se uma pesquisa exploratória de caráterquantitativo, utilizando-se do método de regressão linear múltipla, onde LPA e VPA foramconsideradas variáveis explicativas, a fim de comparar os valores estimados pelo modelo comas cotações de mercado. A partir da comparação, foram criados portfólios long-short em cadaum dos sete setores avaliados, sempre comprando as ações proporcionalmente desvalorizadase vendendo as ações mais valorizadas. Combinando os diferentes setores, criou-se umportfólio único, denominado multissetorial. O período em que esta estratégia foi simulada foide janeiro de 2007 até setembro de 2009, considerando os dados de cotações, valorpatrimonial por ação e lucro por ação referente ao período de janeiro de 2005 à setembro de2009, e com realocação de ativos mensalmente. Cabe ressaltar que por se utilizar da estratégialong-short, os valores de compra e venda sempre seriam equivalentes, não havendo, assim, anecessidade de alocação de capital e com a rentabilidade da carteira dada através da diferençaentre as posições comprada e vendida, o que foi denominado como spread. Ao longo doperíodo analisado, foi possível auferir spreads positivos em cinco dos sete setores avaliados.O portfólio multissetorial, por sua vez, apresentou spread médio mensal de 1,71% erendimento acumulado de 80,85% no período. Com o intuito de avaliar a hipótese dediferença de médias entre os portfólios comprado e vendido, realizou-se o teste “t”, querejeitou, a um grau de significância de 5%, a hipótese de igualdade entre as médias,aceitando-se, assim, a hipótese de diferença entre as médias dos dois portfólios. Destamaneira, considera-se que a criação de um portfólio long-short, operando com a compra dosportfólios avaliados como mais desvalorizados e venda dos ativos avaliados como maisvalorizados, possibilitou ao investidor hipotético auferir rendimentos anormais, contrariando ahipótese de eficiência de mercado, durante o período analisado. Ao longo do estudo, foipossível, ainda, evidenciar a minimização do risco a partir da análise das correlações dosdiferentes ativos, conforme proposto por Markowitz (1952). As correlações dos spreads dosdiferentes setores foram baixas ou negativas, tendo como extremos os valores de 0,39 e -0,40.Assim, com a diversificação da carteira multissetorial foi possível melhorarconsideravelmente a relação retorno/risco, quando comparado com as carteiras de cada setor.

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