Fundos de Investimento em Ações no Brasil. Métricas para Avaliação de Desempenho

Informações

Código: FIN773
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 04 - Investimento e Apreçamento de Ativos

Autores

Bolivar Godinho de Oliveira Filho, Almir Ferreira de Sousa

Resumo

O objetivo do presente trabalho é calcular os índices de desempenho dos fundos de ações nomercado brasileiro e determinar qual a probabilidade de que um fundo que vinhaapresentando bom desempenho consiga manter este resultado no período seguinte.A avaliação de performance é constituída por um conjunto de técnicas, muitas das quaisoriginadas na Moderna Teoria de Carteiras e está relacionada a área de riscos. Esta teoriaestabeleceu a relação quantitativa entre risco e retorno. O modelo CAPM desenvolvido porSharpe em 1964 enfatizou a noção da recompensa por risco e produziu os primeirosindicadores de performance ajustados pelo risco: Índice de Sharpe, Índice de Informação eretorno diferencial conhecido como Alfa. A avaliação do Alfa de um portfólio é um dosaspectos centrais do interesse dos gestores.O modelo de Sharpe, o qual explica o retorno das carteiras com o índice de mercado como oúnico fator de risco, tornou-se rapidamente restritivo. Agora, parece que um fator não ésuficiente e que outros devem ser considerados. Modelos de fatores foram desenvolvidoscomo uma alternativa ao modelo CAPM, permitindo uma melhor descrição dos riscos dacarteira e uma avaliação precisa do desempenho dos gestores, em particular uma melhoravaliação do Alfa do portfólioPara testar a hipótese: Não há relação entre índices de desempenho ajustados pelo risco epersistência de performance em fundos de ações, foi utilizada a análise multivariada deRegressão Logística Binária. Os índices de Sharpe calculados para o período de 2003 a 2006foram utilizados para a classificação inicial dos fundos em baixo desempenho e altodesempenho, enquanto que as variáveis do período seguinte, de 2007 a 2010, foram utilizadasna regressão logística para o cálculo da probabilidade de ocorrência de bom desempenho.Variáveis independentes: Taxa de Administração, Índice de Treynor, Alfa de JensenAjustado, Information Ratio, Índice de Modigliani, Índice de Sortino e as variáveis dummiesalavancagem e taxa de performance.A principal contribuição deste trabalho foi desenvolver um modelo para análise de fundos deinvestimento em ações no mercado brasileiro, que possa ser utilizado pelos investidores paraselecionar os melhores fundos para aplicação de seus recursos. Buscou-se analisar quaismétricas de desempenho são melhores para discriminar os fundos com bom desempenho,através da técnica estatística de regressão logística binária, cuja resposta permita estabelecer aprobabilidade de ocorrência de fundos com desempenho superior e a importância dasvariáveis para esta ocorrência. A abordagem é inovadora.A matriz de classificação do modelo revelou um índice de acertos de 81% e as variáveis comsignificância estatística que entraram na equação, pela ordem de importância foram: Taxa deAdministração, Índice de Treynor, Information Ratio, Índice de Modigliani e Taxa dePerformance. Um aspecto interessante é que os fundos que cobram taxa de performanceapresentam maior probabilidade de apresentarem bom desempenho, enquanto que a estratégiade alavancagem não foi estatisticamente significante.

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