Análise do Desempenho das Carteiras de Ações de Fundos de Investimento Multimercado Macro no Brasil no Período de 2005 a 2010

Informações

Código: FIN646
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 04 - Investimento e Apreçamento de Ativos

Autores

Rodrigo Alves de Melo, Marcelo Alvaro da Silva Macedo

Resumo

Grande parte dos estudos sobre performance trata do desempenho de fundos de ações, oureferenciados ou de renda fixa, que possuem índices de mercado e benchmarks bem definidos,facilitando estimativas de risco e retorno dos mesmos, o que viabiliza a avaliação dodesempenho das estratégias de seus gestores. Como os fundos multimercado possuem ativostanto de renda fixa quanto de renda variável, com infinitas combinações, a dificuldade naobtenção do risco sistemático e na definição de um índice de mercado que espelhe fielmentesuas composições prejudicam avaliações mais detalhadas da performance desta categoria defundos. Nessa perspectiva, este trabalho tem como objetivo analisar o desempenho dascarteiras de ações de fundos de investimento da categoria multimercado macro no Brasil noperíodo de abril de 2005 a março de 2010 de forma multicriterial. O estudo busca avaliar: (i) odesempenho global por meio da utilização da Análise Envoltória de Dados (DEA); (ii) oretorno ajustado ao risco por meio dos índices de Treynor (1965) e Sharpe (1966); (iii) aperformance por meio da análise de seletividade (capacidade de implementar estratégias destock picking) mensurada pelo índice de Jensen (1968) e pela decomposição de Fama (1972);(iv) a existência de influências do tamanho, do público-alvo e do perfil de risco desses fundos,tanto no retorno ajustado ao risco e na seletividade quanto no indicador de desempenho daDEA e (v) a existência de relação entre indicadores tradicionais de desempenho e o indicadorde eficiência relativa da DEA. O instrumento estatístico utilizado para verificar a influênciadas variáveis de controle no desempenho foi o teste não-paramétrico de diferença de médiasde Mann-Whitney. Já para a determinação de uma possível relação entre indicadorestradicionais de desempenho e a eficiência relativa da DEA foi utilizada a análise de regressãolinear. Os índices de Treynor, de Sharpe e de Jensen apresentaram resultados negativos emquase todos os períodos analisados, o que prejudicou a classificação do desempenho passadodos fundos através desses indicadores e impediu a utilização dos mesmos no prosseguimentodo estudo. Assim sendo, toda análise com base em indicadores tradicionais foi feita apenasutilizando a decomposição de Fama. De maneira geral, os fundos apresentaram bonsresultados em relação à seletividade. Além disso, a técnica DEA possibilitou a composição deum ranking da eficiência das carteiras levando-se em consideração o retorno acumulado, orisco sistemático e o risco total das mesmas e somente um fundo apresentou máximaeficiência para o período estudado. Além disso, observou-se que apenas quatro das trintacarteiras avaliadas apresentaram eficiência média entre 75 e 100%, ou seja, no primeiroquartil. Já oito portfólios localizaram-se no quarto quartil, com eficiência entre 0 e 25%. Nãoforam verificadas, de maneira geral, influências significativas das variáveis de controle nemno indicador de seletividade e nem no desempenho global obtido pela DEA. Finalmente, foipossível verificar relação positiva e significativa entre sucesso da estratégia de stock picking eo desempenho obtido pela aplicação da DEA.

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