O desempenho dos CEOs fundadores nas companhias abertas brasileiras

Informações

Código: FIN1604
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 02 - Governança, Fusões e Aquisições e Estrutura de Propriedade

Autores

Matheus Fernandes Junior, Lucas Ayres Barreira de Campos Barros

Resumo

Uma crescente literatura em finanças corporativas dedica-se a investigar a influência dascaracterísticas dos gestores sobre o desempenho financeiro das empresas. Especificamente,diversos trabalhos internacionais se debruçam sobre o potencial efeito dos fundadores sobre aperformance corporativa, tanto em termos de rentabilidade das operações quanto dodesempenho das ações nos mercados de capitais. Pesquisas anteriores, preponderantementenos Estados Unidos, sugerem que o ‘efeito fundador’ é positivo, registrando-se um prêmio devalor de mercado para as companhias administradas por seus fundadores. Dentre as possíveisrazões para justificar tais resultados, pode-se destacar o maior comprometimento dosempreendedores com seu negócio e a potencial redução dos problemas de conflitos deinteresse entre gestores e acionistas da empresa. Esta pesquisa contribui para a referidaliteratura usando métodos estatísticos para investigar se o fato do CEO da empresa ser seufundador associa-se a uma performance superior ou inferior no Brasil. Com uma amostra empainel contando com 234 empresas não financeiras selecionadas entre as mais líquidas daBM&FBOVESPA e abrangendo os anos de 2006, 2007, 2008 e 2009, investiga-se a relaçãoentre o desempenho financeiro e o status do CEO com o fundador (ou não) do negócio. Osresultados empíricos aqui reportados sugerem que as empresas abertas não financeirasbrasileiras administradas pelo CEO fundador apresentaram, em média, valor de mercadosuperior às demais entre 2006 e 2009, uma evidência compatível com um founder premium nopaís, mesmo depois do controle de fontes observáveis e não observáveis de heterogeneidade.Ademais, encontrou-se evidência de que este efeito positivo é mais pronunciado em empresasrelativamente menores e mais jovens. Por outro lado, quando são utilizadas medidas derentabilidade das operações os resultados não apontam para uma relação significativa entre odesempenho da empresa e o status (de fundador ou não) do seu CEO. As correlações entre asvariáveis indicam que as companhias administradas pelo fundador são, em média, menores,mais jovens, menos endividadas, mais voláteis e têm maior concentração de ações com direitoa voto nas mãos do controlador. Os resultados desta pesquisa são similares aos trabalhosestrangeiros (Estados Unidos e Europa Ocidental) que reportam relações positivas entre ovalor de mercado e o fato do CEO ser o fundador. Todavia, estes mesmos trabalhosusualmente encontram melhor desempenho operacional associado ao fundador CEO, o quenão se confirmou aqui. Acredita-se que esta seja a primeira pesquisa quantitativa no Brasilenfocando este tema.

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