Durnev e Kim Visitam o Brasil: Um Estudo Estrutural de Determinantes de Governança Corporativa
Informações
Código: FIN470
Divisão: FIN - Finanças
Tema de Interesse: Tema 02 - Governança, Fusões e Aquisições e Estrutura de Propriedade
Autores
Alexandre de Souza Baptista de Leão, Roberto Marcos da Silva Montezano, Valdir de Jesus Lameira, Marcio Alves Amaral Baptista
Resumo
O presente artigo apresenta resultados de pesquisa que estudou os possíveis determinantes daadoção de boas práticas de governança corporativa por parte de empresas submetidas a umambiente legal no qual tais práticas não são obrigatórias em conformidade a Durnev e Kim(2005). Tomando como contexto empírico empresas brasileiras listadas na BOVESPA,testamos se as hipóteses formuladas por Durnev e Kim se observam no período entre 2003 e2008. A escolha desse período teve como objetivo considerar uma fase recente que apresentouíndices de crescimento superiores à média histórica, e também um período de grandeotimismo e crescimento mundial, acompanhado de um excesso de liquidez internacional. Arespeito da adoção de boas práticas de governança, Durnev e Kim destacaram que três fatoreseram determinantes na qualidade das práticas de governança observadas, especialmente emambientes com problemas de aplicação das leis: as oportunidades de crescimento dasempresas, sua necessidade de financiamento externo e a concentração de propriedade. Nopresente estudo, em linha com Durnev e Kim, esses fatores foram operacionalizados comovariáveis independentes que poderiam estar relacionadas à qualidade da governança praticadapelas empresas listadas na BOVESPA. Para mensuração do nível de governança corporativadas empresas, variável dependente do estudo, foi utilizado um índice composto por umconjunto de perguntas representativas das principais dimensões de boa governança:propriedade e controle; divulgação das informações; auditoria, existência de conselho fiscal;composição, atuação e remuneração do conselho de administração; e relacionamento cominvestidores. Quanto ao método de análise de dados, estudos anteriores em governançacorporativa ressaltam que a possível existência de endogeneidade ou de causalidade reversaentre variáveis dessa natureza pode limitar sua robustez. De modo a contornar essa possívellimitação, empregou-se o método multivariado de equações estruturais. Os resultadosempíricos indicaram com significância estatística que o nível de governança das empresasestá positivamente associado às oportunidades de crescimento e à necessidade definanciamento externo, e está negativamente associado à estrutura de propriedade. Sendoassim, confirmaram-se plenamente os pressupostos de Durnev e Kim para o mercado decapitais brasileiro no período de 2003 a 2008. Conclui-se o artigo com indicações de linhas depesquisa futura no estudo de possíveis determinantes de boa governança corporativa.
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