ANOMALIA DOS ACCRUALS NO MERCADO BRASILEIRO DE CAPITAIS

Informações

Código: CON2772
Divisão: CON - Contabilidade
Tema de Interesse: Tema 03 - Contabilidade Financeira

Autores

César Medeiros Cupertino, Antonio Lopo Martinez, Newton C. A. da Costa Jr.

Resumo

Este paper analisa a ocorrência do fenômeno conhecido como “anomalia dos accruals" nomercado brasileiro de capitais. A anomalia dos accruals refere-se à obtenção de ganhosanormais com a exploração de uma estratégia de investimento baseada no diferencial depersistência dos componentes do lucro e na associação entre accruals e retornos. O presenteestudo é conduzido por duas hipóteses: (i) a expectativa de lucros embutida no preço de açõesfalha em refletir a diferença de persistência dos componentes dos lucros (accruals e fluxo decaixa) e (ii) a construção de uma carteira de hedge, tomando uma posição comprada (vendida)em ativos com baixos (altos) accruals gera retornos anormais consistentes. Os dadosnecessários para a realização do estudo foram obtidos na Economatica e são relativos aos anosde 1990 a 2008 e incluíram os ativos listados na BM&FBOVESPA(com exceção dasempresas financeiras). Os testes empíricos demandaram a realização de regressões com dadosem painel para identificar a persistência do lucro e dos seus componentes; a execução do testede Mishkin, com o intuito de verificar se o mercado apreça racionalmente o lucro; e acomposição da carteira de investimento zero, para analisar se a estratégia de negociaçãobaseada nos accruals proporciona retornos anormais positivos e consistentes. A consistênciados resultados apresentados pela estratégia de negociação baseada nos accruals é analisada deforma combinada com as constatações dadas pelo teste de Mishkin, realizado no exame daprimeira hipótese. Especificamente, se a estratégia apontar para a mesma direção do teste deMishkin, com a carteira de hedge produzindo retornos anormais positivos, a suposição de queo mercado não apreça corretamente o componente do lucro e, ainda, que a anomalia dosaccruals ocorre no mercado brasileiro, não poderá ser descartada. Os resultados para omercado brasileiro indicaram que o componente accrual não é mal apreçado pelo mercado eque a estratégia de negociação baseada nos accruals não proporciona retornos positivos econsistentes. Apesar das evidências não serem animadoras para o intuito de arbitragem, osresultados demonstraram ser relevantes em diversas perspectivas. A metodologia aplicadapermitiu identificar, entre outros aspectos, a qualidade dos lucros e dos seus componentes, aassociação entre os componentes do lucro e retornos e a influência da discricionariedadegerencial na rentabilidade futura dos ativos. Portanto, o trabalho abre novas frentes paraestudos relacionados à anomalia dos accruals, como a assimetria informacional, a avaliaçãode ativos. Em suma, o campo de pesquisa para os temas relacionados a accruals continuafértil. O potencial instrutivo de pesquisas nessa linha é relevante para pesquisadores,reguladores e outros usuários da informação contábil que esteja interessado na qualidade dosaccruals e na qualidade dos lucros.

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