Mercado e Desempenho Operacional Contábil de Longo Prazo

Informações

Código: CON362
Divisão: CON - Contabilidade
Tema de Interesse: Tema 03 - Contabilidade Financeira

Autores

Meg Sarkis Simão Rosa, Paulo Roberto Barbosa Lustosa

Resumo

As pesquisas sobre relevância da informação contábil para o valor da empresa (eminglês, categorizadas pela expressão value relevance) buscam verificar o impacto dodesempenho operacional da firma, medido por informações contábeis, no seu valor demercado. Seguindo essa linha de pesquisa, este estudo verifica se o mercado diferencia asempresas de alto, médio e baixo desempenho operacional de longo prazo, medido porinformações contábeis de rentabilidade, variação de vendas e endividamento, tendo comobase teórica estudos similares anteriores, a Hipótese de Eficiência do Mercado, o CapitalAsset Pricing Model e a Teoria da Divulgação. As fontes dos dados foram as DemonstraçõesContábeis Societárias Anuais Individuais divulgadas no período de 1996 a 2009 e o preço dasações das empresas listadas na Bolsa de Valores e de Mercadorias e Futuros de São Paulo –BM&FBOVESPA. A amostra final é composta por 142 empresas não-financeiras. Foramusadas janelas móveis de cinco anos, que resultaram em dez períodos quinquenais. Após aapuração dos índices de cada empresa, as variáveis contábeis foram unificadas em um ÍndiceSíntese de Desempenho, por meio de atribuições de pesos a cada variável contábil dedesempenho operacional, como proxy para sintetizar a performance final por empresa a cadaquinquênio e, posteriormente, classificadas em ordem decrescente de desempenho, o quepermitiu a segregação em níveis de desempenho operacional. Para verificar se os coeficientesde respostas do grupo (tercil) de maior desempenho operacional são significativamentediferentes em relação aos coeficientes dos grupos de empresas que apresentam médio e baixodesempenho, foram realizadas regressões múltiplas com técnicas de dados em painel, modelode efeitos fixos e variáveis dummies, e depois realizados testes de hipóteses. Os resultadosdemonstram que o conjunto das variáveis contábeis utilizadas neste estudo para capturar odesempenho operacional das empresas é significantemente relevante para explicar o retornodas ações. Porém, quando analisado o poder explicativo individual de cada variável,observou-se que nem todos os comportamentos estão de acordo com as hipóteses da pesquisa.Um resultado importante constatado nesta pesquisa é que o mercado acionário brasileirodiferencia empresas de alto e baixo desempenho operacional de longo prazo, enquanto queentre as empresas de alto e médio desempenho operacional esta distinção não é percebida porcompleto. Consequentemente uma estratégia de investimento, ex ante, centrada nas empresasde maior desempenho de longo prazo, medidas pelas variáveis contábeis do estudo, pode levara maiores retornos até que o próprio mercado se reequilibre nas condições de retorno normal.

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