Determinantes do Risco Soberano e a Crise do Subprime

Informações

Código: APB1055
Divisão: APB - Administração Pública
Tema de Interesse: Tema 04 - Planejamento, Finanças e Controle no Setor Público

Autores

Tiago Cançado Diniz, Hudson Fernandes Amaral, Bruno Pérez Ferreira

Resumo

O impacto de variáveis econômicas, políticas e sociais nas classificações de risco soberano de88 países desenvolvidos e em desenvolvimento, realizadas pela agência Standard & Poor’sno período de 2005 a 2009, período que inclui a crise internacional do subprime, foi objeto deanálise deste estudo. Buscou-se analisar a manutenção da relação estatística entre as variáveispesquisadas e as classificações de risco soberano entre os períodos de estabilidade no mercadofinanceiro internacional e o momento de crise decorrente dos títulos de crédito subprime.Adotou-se como marco teórico de referência os estudos que buscam identificar as principaisvariáveis determinantes das classificações de risco soberano atribuídas pelas agênciasespecializadas a partir de análise empírica, dentre os quais se destaca o trabalho seminal deCantor e Parker (1996), bem como estudos posteriores que adicionam variáveis explanatóriase métodos de análise estatística com o objetivo de elevar o potencial explicativo/preditivo dasavaliações de risco soberano. Nesta direção estão os trabalhos de Haque, Marke & Mathieson(1998), Canuto e Santos (2003), Afonso et. al. (2007), Carvalho (2007) e Módolo e Rodrigues(2010). A utilização de diferentes técnicas estatísticas, dentre as quais se destacam aRegressão Linear Múltipla, o Modelo Geral para Dados em Painel, o Painel com Efeito Fixosobre Períodos e o Modelo SUR, permitiram identificar aspectos relevantes para explicaçãodo rating soberano. Os resultados deste estudo confirmam as expectativas teóricas de quepaíses sem episódios de inadimplência de dívidas, com menores taxas de inflação, maiorestaxas de crescimento do PIB, reduzidos nível de endividamento em relação ao PIB, maioressaldos na balança de transações correntes, que mantêm elevadas taxas de investimento emrelação ao PIB, e nos quais os governos são mais efetivos na elaboração e na implementaçãode políticas públicas, tendem a apresentar melhores notas de rating. Observou-se também aausência de relação significativa entre os aspectos nível educacional (mensurado pela variávelIDH – Educação), longevidade (mensurado pela variável IDH – Expectativa de Vida),capacidade de cumprimento de decisões legais (mensurado pela variável Vigor da Lei) e orisco soberano. A análise do efeito da crise financeira do subprime nas classificaçõessoberanas foi evidenciada pelo modelo de dados em painel com efeito fixo sobre o período.Constatou-se uma alteração na relação estatística entre as variáveis explicativas e o ratingsoberano bem como uma postura reativa da agência S&P com relação à crise, uma vez que adummy que captura o efeito do período apresenta sinal positivo de 2005 a 2007 e sinalnegativo nos anos de 2008 e 2009.

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